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大摩健康基金王大鹏:医药行业或成“避风港” 精选高景气度子行业
作者:管理员 发布时间:2019-06-18 12:42

  中证网讯(记者 张焕昀)4月份以来A股呈现震荡行情,资金的避险需求显著升温,寻找防御属性较强的“避风港”成了不少投资者关注的方向。事实上,医药行业就具备较强的“防御”属性,还在此番震荡中显现出了“免疫效果”。今年以来医药行业的表现也印证了这一特点。今年前五个月,中信医药指数上涨了19.53%,在29个中信一级行业中排第10位,位于中上游位置。 

  摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监、大摩健康产业基金经理王大鹏认为,在行业基本面趋势长期向好,中短期外部不确定性因素增加的背景下,医药行业“避风港”属性会逐渐得到市场更多的重视。

  兼具成长消费属性 医药行业基本面向好 

  医药行业的发展需要大量创新,其成长属性不容忽视。比如,创新药尤其是首创新药,其上市后独占期内竞争优势明显,利润能够快速释放,将大大显现出标的的成长性。 

  6月份是科创板落地的关键窗口。统计显示截至6月3日,已有27家生物医药企业申报科创板,同时在首批过会的三家企业中,就有一家属于医药领域。在王大鹏看来,“科创板的落地,将有望提高创新药产业链的估值水平。” 

  医药板块也具有较强消费属性,属于典型的内需拉动型行业。在目前外部宏观环境存在不确定性的情况下,增长相对确定的消费板块更受到资金青睐。王大鹏援引数据分析指出,Wind数据显示2016年以来至今,和消费板块内其他行业如白酒、家电相比,医药板块涨幅较小,性价比优势明显。 

  以基本面研究为驱动是王大鹏的投资理念,他认为“从长期角度来看,决定投资成败的是企业的盈利和增长水平。” 

  对医药行业的研究就贯彻了王大鹏的投资理念,“从医药行业的基本面看,板块的投资价值凸显。 

  王大鹏指出,医药行业的外部给付环境良好。中国超过50%药品的直接支付方是医保基金,医药行业收入增速主要决定因素是医保基金的支出增速。国家医保局统计数据显示,2018年全国基本医疗保险总收入21090亿,总支出17608亿。截止2018年末,基本医疗保险累计结余23234亿。按照2018年支出额测算,结余额度为15.8个月,仍属于较健康水平,预计2019年医保基金支出增速仍维持两位数增长。 

  与此同时,数据显示,2018年医药制造业利润总额同比增速前高后低,受低基数影响2019年业绩增速有望逐季提升,预计全年业绩维持两位数增长。

  精选高景气度四大医药子行业 

  从买方医药行业研究员起步,至今王大鹏已在医药行业深耕十一年,形成了自上而下选择高景气度子行业的投资逻辑。 

  通过紧密跟踪行业政策变化,王大鹏重点关注创新药产业链。在医保对仿制药支付比重不断下降背景下,创新药的支付比重会越来越高,加上药政改革也在简化审批流程,加快审批速度,从这个意义上说,药企加大研发的动机越来越强烈。 

  而生物药行业由于整体技术和生产壁垒较高,产品价格也较高,受到医保控费压力小,医生处方动力在增加,叠加消费升级,生物药行业有望维持较高景气度。 

  此外,王大鹏也非常关注医疗器械与医疗服务行业。因为目前政策对国产医疗器械支持力度较大,同时医疗器械领域受医保控费影响较小,在药品降价幅度较大的背景下,医生在处方检查项目的动机在增加;加上中国整体医疗服务价格偏低,为了鼓励医生正确的处方动机和积极性,提升医疗服务价格也是势在必行。

  整体而言,王大鹏判断,医药行业的长中短期配置价值都已显现出来。我国公共财政医疗卫生支出占整体财政支出比例已从2010年3%稳步提升至2017年的7%,但距离欧美发达国家10%的支出比例仍有较大提升空间。另外,根据前瞻产业研究数据,2018年我国健康产业规模为7.01万亿元,预计2020年将超过10万亿元。而在当下外围因素不断扰动的背景下,基本面趋势长期向好,兼具成长与消费属性的医药行业,其“避风港”属性将会得到市场更多的重视。

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